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乐橙大洋电机:电动总成、旋转电器快速增长

2021-06-10 13:26

  2015半年报营业收入同比增长4.67%,净利润同比上升8.11%。2015上半年,公司实现营业收入23.75亿元,较上年同期增长4.67%;归属于上市公司股东净利润1.48亿元,较上年同期上升8.11%;稀释每股收益0.09元。公司2015年上半年利润分配预案为:每10股派发现金1.16元(含税)。公司同时公告:2015年前三季度净利润变动区间:-15%至15%。

  空调用电机业绩下滑,致使总体业绩增速稳定。2015年上半年,公司收入、净利润实现稳定增长。乐橙,分产品来看,新能源车辆动力总成系统、汽车旋转电器实现高速增长。公司传统业务-空调用电机出现下滑。

  海外去库存等因素,导致家用电机收入下滑。2015年上半年,公司空调用电机收入10.79亿元,同比降14.56%;毛利率16.99%,同比降1.96个百分点。非空调用电机收入3.14亿元,同比增4.55%;毛利率21.73%,同比增2.34个百分点。由于美国市场推行新能效标准,致使家电产业处于去库存阶段,短期放缓海外家电电机需求。我们预计,2015全年,公司家用电机业务体量与2014年基本持平。

  新能源汽车动力总成爆发性增发。2015年上半年,公司新能源车动力总成系统收入7919.29万元,同比增433.13%;毛利率18.69%,同比降4.14个百分点。公司本部目前订单饱满,我们预计,2015年本部收入可达2-3亿元。上海电驱动收购完成后,该业务体量、技术、市场实力将进一步提升。

  芜湖杰诺瑞、美国佩特来为旋转电器业务亮点。2015年上半年,汽车旋转电器收入7.93亿元,同比增42.61%;毛利率21.90%,同比降7.32个百分点。美国佩特来经营状况出现好转。我们预计,2015年,美国佩特来收入约6亿元,2016年生产、经营整合效果显着体现,收入或达9-10亿元,此外,芜湖杰诺瑞乘用车产品亦将实现约30%快速增长。

  投资建议与盈利预测。公司公告拟收购上海电驱动100%股权,上海电驱动为国内新能源车动力总成龙头企业,2014年,电驱动商用车、乘用车动力总成市占率高达26.90%和21.32%,根据业绩承诺,未来两年业绩复合增速约40%。基于产业情况,我们预计实际业绩超预期为大概率事件。公司完成收购后,将登顶该产业霸主地位。预计公司2015-2016年净利润分别同比增长54.51%、71.87%(假设电驱动2016年并表),每股收益分别达到0.20元、0.34元。我们认为作为动力总成龙头,估值应给予一定溢价,给予2016年55-60X,合理价格区间18.7-20.4元。维持“买入”投资评级。乐橙