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ag九游国际恒立液压2020年业绩预告点评:业绩略

2021-08-15 03:09

  1月22日,公司发布业绩预告,预计2020年度实现归母净利润20.47至23亿元,同比增长57.91%至77.44%,略超预期。

  2020全年公司预计实现归母净利润20.47至23亿元,同比增长57.91%至77.44%,Q4单季度同比增长51.63%-118.4%;扣非归母净利润20.99至23.52亿元,同比增长73.19%-94.08%。在规模效应的影响下,公司油缸和泵阀产品毛利率提升显著,同时公司强化内部管理,净利率大幅提升。此外,非经常性损益对净利润的影响约-5238万元,主因美元贬值、汇兑损失增加。

  2020年我国挖机销量为32.76万台,同比增长39%,国产化率达69%,较2019年提升近6pct。在下游行业市场需求高速增长的背景下,一方面公司挖机油缸市占率伴随挖机国产化率提高而提升约5pct,另一方面公司较强的产品竞争力,挖机泵阀市占份额显著提升,据我们测算,小/中/大挖泵阀市占率分别为54.75%、18.40%、7.85%。同时,公司6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套;工业泵阀也已在汽车吊、旋挖钻领域全面量产;液压系统实现了在高空作业平台领域全面批量化配套。展望2021年,工程机械下游需求仍然韧性十足,公司各个产品线将多点发力,有望充分保障公司业绩持续高增。

  公司规模持续迅速扩张,正从收入增速、盈利质量等多方面反超国际企业。2019年,川崎精机和KYB全球液压件业务收入合计约223亿元、营业利润约11.5亿元,而恒立营收约54亿元、营业利润为14.9亿元。相较之下,公司竞争对手的优势和竞争力凸显。可以预见,随着公司在液压系统领域油缸、泵、ag九游国际阀、马达等全系列产品线的完善,公司有望凭借扎实的技术实力以及稳健的经营能力,逐渐抢占外资份额、甚至未来瓜分全球高端液压件市场,远期成长空间可期。

  预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为21.9/28.9/35.6亿元,对应当前PE分别为70/53/43倍。考虑到下游持续高景气以及公司液压件行业广阔的进口替代空间,维持公司“买入”评级。