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ag九游国际东兴证券-艾迪精密-603638-挖机需求持续旺盛

2021-06-17 18:04

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  :、行走马达、回转马达和多路控制阀等,为高压、大流量液压件产品。公司2018年后在前装市场发力,客户开拓工作持续推进,液压件业务步入快车道。我们认为在主机厂控制成本压力,以及海外疫情未得到充分控制的压力下,国产液压零部件替代有望加速。2020年公司液压主泵及马达销量达到13.04万台,同比增。”

  事件:公司发布2020年度报告及2021年一季度报告,2020年公司实现营业收入22.56亿元,同比增长56.38%,实现归母净利5.16亿元,同比增长50.82%。

  2021年一季度公司实现营业收入8.95亿元,同比增长134.19%,ag九游国际,实现归母净利1.96亿元,同比增长127.88%。

  公司主要产品液压破碎锤及液压件主要配套挖掘机行业,2016年以来,随着存量更新、人工替代、新增需求等因素带动挖掘机进入新一轮景气周期,公司业绩步入快车道。

  2016-2020年,公司收入复合增速达到54.11%,归母净利润复合增速达到59.87%。

  公司近期发布限制性股票激励计划,2021-2023年业绩考核目标为较2019年净利润增长率分别不低于130%、200%、290%,按此计算公司2021-2023年净利润同比增速分别为52.50%、30.43%、30%。

  2021年1-3月,行业主要企业共计销售各类挖掘机械产品126,941台,同比涨幅85.0%,预计未来国内挖掘机保有量仍有提升空间。

  受益于下游对于安全环保要求提升,以及人工成本的快速增长,破碎锤渗透率有望持续提升。

  截至2020年底,据不完全统计,国内挖掘机械属具配置率仅为30%左右,与成熟市场差距较大,其中挖掘机破碎锤配置率为25%-30%,低于成熟市场30%-40%的水平,未来仍有较大提升空间。

  此外,液压破碎锤的使用期限一般在3-5年,ag九游国际由于国内液压破碎锤用户的使用强度较大,造成产品实际使用期限较短,产品更新频率较快。

  国内挖掘机庞大的保有量,配锤率的持续提升,以及破碎锤的耗材属性都将有助于弱化公司业绩的周期属性。

  公司目前液压件业务涵盖的液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等,为高压、大流量液压件产品。

  公司2018年后在前装市场发力,客户开拓工作持续推进,液压件业务步入快车道。

  我们认为在主机厂控制成本压力,以及海外疫情未得到充分控制的压力下,国产液压零部件替代有望加速。

  2020年公司液压主泵及马达销量达到13.04万台,同比增长147.69%。

  公司2020年加强液压件各类产品的研发和生产,在目前已经配套产品的基础上,加大研发,开发全系列液压件,包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压件,高空作业平台车用液压件、旋挖钻机用液压件、装载机用液压件等,丰富了公司产品覆盖面,产品通过验证后有望进入放量阶段,为未来高端液压件的全系列配套做好基础。

  公司生产的挖掘机用高端液压件国产替代进口趋势确定,同时基于前期在前装市场批量供应的稳定性,产品渗透率逐步提升;公司积极开拓了多家大型主机厂客户,实现了战略配套,市场订单饱满,增长趋势明显。

  公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2021年-2023年营业收入分别为32.75亿元、42.70亿元、55.38亿元;归母净利润分别为7.91亿元、10.27亿元和13.28亿元;EPS分别为1.32元、1.71元和2.22元,对应PE分别为46X、35X和27X,维持“强烈推荐”评级。

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